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2025年2月17日，兴业证券发布了一篇手机行业的研究报告，报告指出，AI手机二次点火。
小米手机：2024年出货增速历史次高，2025年有望高端化。公司智能手机在2024年出货量为历史次高的1.685亿部，同比增速15.4%，远超行业增速6.4%，全球市场份额增长至13.6%（YoY+1.1pcts），受益于旗舰新机发布，2024年Q3公司智能手机ASP同比增长10.5%。展望2025年，公司手机业务有望受益于国家补贴政策、高端化战略以及AI手机趋势，我们认为AI趋势对长期发展尤为关键，看好公司在感知数据、物联网生态、基建投入方面的竞争力。 手机战略：以软硬件技术为核心，人车家生态为护城河。公司手机业务逐步成熟，团队聚焦于软硬件技术实力深化，系统（澎湃OS等）、自研芯片（快充芯片澎湃P2、电源管理芯片澎湃G1等）等技术创新成为公司业务长期增长核心，成为公司高端化战略的有利基石。此外，公司多品类的生态布局日益完善，小米于2023年正式确立“人车家全生态战略”，广泛的生态布局为公司手机业务带来协同优势，尤其在技术研发、渠道、品牌等方面实现了一定的规模经济，提高了小米用户对生态的粘性，最后，多品类的布局也为AI手机布局奠定基础。 2025年小米手机业务关注国家补贴政策、高端化战略以及AI手机趋势。补贴方面，公司旗舰机型价格段处于2025年1月20日起国家补贴政策的价格范围，我们预计补贴政策将有效刺激国内市场需求复苏，公司手机销量有望受益于补贴支持；高端化方面，公司旗舰手机数字系列保持良好口碑，新款小米15在定价提升的基础上，销量破百万速度仍快于上一代小米14，反映其高端化战略取得进展，2024年小米高端手机销量同比增长43%，已经站稳1000万台量级，目标是未来每3-5年增长1000万台，并重点突破6000元以上价格段；AI手机方面，手机厂商以及应用业者过去一年持续优化智能体等AI手机应用，模型使用成本也逐步下降，我们看好2025年AI手机体验有望进一步完善，并刺激消费者对手机规格提升的需求。
小米AI手机战略有望受益于感知数据、物联网生态、基建等资源投入等方面的竞争力：
感知数据：通过感知数据，大模型在做理解、推荐时候才能够更加了解用户。截至2024年9月，小米人车家生态全球月活用户数已达6.86亿（yoy+10.1%），IoT设备（不包括手机、平板、电脑）全球连接量达8.6亿（yoy+23%）。规模庞大且品类丰富的感知数据是其他竞争对手短期难以复制的优势。
物联网生态：目前IoT设备呈现碎片化、难以标准化和规模化的特点，小米经过一系列迭代后，2020年正式对外发布Vela系统，为碎片化的IoT设备生态提供的统一软件平台。在此基础上，2024年小米在IoT平台推出统一物模型，为行业内首个面向大模型设计的统一物模型，能够以标准化的形式描述IoT设备的行为，使得大模型能够读懂设备的语言，目前已经有超8亿设备通过统一物模型与系统交互。
基建等资源投入：小米在2024小米人车家全生态合作伙伴大会上宣布，2025年小米预计研发投入将达到300亿元，较2024年增长25%。同时据界面新闻报道，公司正在着手搭建一套由一万张以上GPU构成的万卡集群，用于训练和优化其AI大模型。
人才投入方面，界面新闻报道，2024年12月，DeepSeek开源大模型DeepSeek-V2的关键开发者罗福莉将加入小米，领导公司AI实验室的大模型团队。
风险提示：1）智能手机行业需求复苏不及预期、竞争加剧；2）零组件成本上行风险；3）汽车业务产能爬坡及新车表现不及预期风险；4）汇率波动风险。
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